·概 要 ·
2023年6月9日，国家统计局公布5月物价数据，CPI同比小幅回升至0.2％，PPI同比继续降至-4.6％。
往后看，我们认为，货币、财政、产业政策有望逐步加码，需求有望进一步修复。当前我国社融、M2增速都不低，要进一步提振需求，重点或是提升货币的流通速度，而提升货币流通速度的关键，或是进一步提振实体信心和预期。
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CPI同比小幅回升
5月CPI同比小幅升至0.2％，环比为-0.2％。其中食品CPI环比回落0.7％，影响CPI下降约0.12个百分点，非食品CPI环比回落0.1％。
食品项价格主要拖累项来自鲜菜价格。天气变暖，鲜菜供应充足，带动价格环比回落3.4％，较4月降幅收窄。猪价方面，5月猪肉CPI环比回落2％，进入6月，高频的猪肉平均批发价还在下行，从5月平均的19.45元/千克继续降至19.08元/千克（6月8日），由于仍在需求淡季，预计短期猪价或继续低位震荡。
不过，从同比数据来看，禽肉类、食用油和鲜果价格分别上涨5.6％、3.6％和3.4％，涨幅虽有回落，但仍在较高的水平上。
非食品CPI方面，旅游类价格涨幅仍然较高。假期后出行需求回落，飞机票和交通工具租赁费价格均下降7.2％，但飞机票、旅游和交通工具租赁费价格同比涨幅仍然有14.7％、8.0％和5.1％。演唱会等演出活动增加，电影及演出票价格环比上涨0.8％。
整体上，5月服务CPI环比回落0.1％，符合季节性特征；核心CPI环比持平，同比小幅回落至0.6％，指向内需仍有进一步修复的空间。
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PPI同比有所回落
5月PPI环比回落0.9％，带动同比降至-4.6％，PPI的同比负增长受去年基数偏高的影响较大。分行业来看，降幅最高的集中在黑色产业链上，煤炭采选 PPI 环比 -5.2％ ，黑金冶炼环比 -3.9％ ，非金属矿制品环比 -0.1％ ，主要是煤炭、钢材、水泥等行业供应总体充足，但需求偏弱。油气化工行业价格则主要受到海外油价的拖累， 5 月海外油价波动较大，布伦特原油现货价从 4 月均值 85.1 美元 / 桶下行至 75.7 美元 / 桶，带动国内油气开采、化学制品等价格回落。另外，受益于娱乐出行的恢复，文教工美体育和娱乐用品制造业价格环比上涨0.5％，电力热力生产和供应业价格环比上涨0.1％。
往后看，我们认为，货币、财政、产业政策有望逐步加码，需求有望进一步修复。当前我国社融、M2增速都不低，要进一步提振需求，重点或是提升货币的流通速度，而提升货币流通速度的关键，是进一步提振实体信心和预期。
来源：券商研报精选
