本报讯 近日，百果园再次更新招股书，这已经是它第四次闯关IPO。业内人士认为，百果园IPO之路之所以坎坷，是因为水果连锁这种模式本身还值得商榷，再加上百果园年入百亿元，净利润率仅3%，盈利能力不尽如人意。
百果园第四次闯关IPO
近日，港交所官网披露，深圳百果园实业(集团)股份有限公司(下称“百果园”)再次递表港交所主板申请上市。
此前，百果园曾在2020年6月向中国证监会国际部提交审批申请，计划到港股上市，后又在同年11月与民生证券签署上市辅导协议，改为计划在A股的创业板上市，最终今年5月再次绕回港股递表，之后提交的资料失效。
百果园先后辗转深市与港股市场，如今第四次招股。从百果园三年四次冲击IPO的行为上，可以看出其上市历程的一波三折。
涉及零售端生鲜品类的企业上市之路一直非常不易，资本市场门外的钱大妈、鲜丰水果以及百果园都徘徊已久。背后原因，不仅是生鲜、农业品类处于竞争激烈的行业环境中，更主要的是，能否有持续的盈利能力。因此，百果园多次未成功上市。
业内人士认为，百果园IPO之路之所以坎坷，是因为水果连锁这种模式本身还值得商榷。单店成本高、利润低、竞争大，水果连锁的扩张模式还在市场验证阶段，自然上市不顺。
年入百亿元净利润率仅3%
很多人对百果园的第一印象是“贵”，那么问题来了，水果售价贵，百果园是不是很赚钱?
招股书数据显示，2019 年至 2021 年及 2022 年上半年，百果园的收入分别是 89.76 亿元、88.54 亿元、102.89 亿元、59.15 亿元，其中 2022 年上半年同比增长 7.05%;净利润分别是 2.49 亿元、4906.3 万元、2.35 亿元、1.99 亿元，其中 2022 年上半年同比增长 3.4%。这意味着，营业收入近百亿的百果园，一年到头所赚仅在2亿左右。
在毛利率和净利率方面，百果园的表现同样并不出众。2019 年至 2021 年以及 2022 年上半年，百果园的毛利率分别为 9.8%、9.1%、11.2% 以及 11.5%。2022年上半年经调整净利润率从2021年上半年的2.8%提升至3.5%。近三年的毛利率都在 10% 左右徘徊，净利率也在3%左右徘徊。
与另一家水果龙头洪九果业相比，百果园毛利率依然偏低，2019 年至 2021 年，洪九果品对应的毛利率为 18.91%、16.58% 和 15.69%，明显高于百果园。
从收入结构上来看，销售水果及其他食品的收入依然占据百果园总收入的大部分，2021 年收入为 99.9 亿，占同期总收入的 97.1%。
分析认为，传统的水果供应链存在生鲜的通病，效率低、环节冗长、多层次配送等问题，行业的损耗率一直居高不下，更何况百果园还设立了“三包”标准的售后，这些层层分销造成利润摊薄，让百果园即便在每年实现近百亿营收，但利润却不尽如人意。
快速扩张加盟店带来隐忧
为了快速扩张以抢占市场，百果园采取加盟模式极速狂奔。招股书显示，截至目前，百果园线下门店已达5613家，其中，5594家为加盟门店，仅有19家为自营门店。在2022年上半年，百果园新开加盟门店436家。
百果园的大部分收入来自产品销售，此外也从加盟门店获得特许权使用费及特许经营收入。招股书中，百果园坦言，收入主要受加盟门店的数量、业绩和盈利能力影响，其中，新开加盟门店数量及经营业绩将持续影响产品销售收入和特许品牌收入。百果园也在招股书中解释称，2019年至2020年公司营业收入的下降主要是由于新冠疫情对线下零售门店销售的冲击。
根据招股书，按照销售渠道，截至2022年6月30日，百果园自营门店的毛利率高达28.0%，而加盟门店的毛利率仅9.1%，区域代理模式更是只有1%。不过，由于加盟门店数量众多，因此加盟门店为百果园带来了大量营收，占比80.3%。而自营门店收入占比仅0.6%，区域代理销售产品的收入占比9.8%，直销和线上渠道分别占比7.1%和2.2%。
快速扩张加盟店的同时也为百果园的发展带来了隐忧，多次引发口碑争议。在百果园上一次递表港交所还不到五天，B站科普类博主“内幕纠察局”就发布一则“暗访百果园”的视频。仅仅两家百果园加盟门店就存在“变质蜜瓜做成果切、小凤梨充当大凤梨、售卖隔夜果切水果、苹果发霉继续卖”等诸多问题。
分析认为，从此次风波事件中百果园门店水果售卖乱象，其经营模式的疏漏可见一斑。
对于百果园第四次冲刺IPO能否成功，《投资快报》记者将持续关注。
